十年变化！A场投资者构成大揭秘

　　研究个股多，研究盈利思维模式少，对市场的诸多变化就关注更少，比如说大家都明白这几年机构投资者是在提升的，股民是在逐步被市场吞噬的状态，而有多少股民思考了其中原因，以及应对的策略呢？其实，这也是时刻提醒我自己的，绝不能忽略了市场环境的变化，毕竟时代淘汰投资者时，同样不会打招呼。结构性变化是个人投资者持股市值占比较十年前下降3个百分点，刚好与外资占比上升的幅度相对应；同时，公募基金持股比例下降，与此同时非公募投资机构占比提升，这方面就是公募基金经理去奔私后的情况，但不得不说，换汤不换药的情况，并没有让市场专业化增强，这不过是新瓶装旧酒。

　　2013年以来个人投资者持股比例波动较大，2013年超33%，2015年最高超过39%，随后震荡下行；2022年低于33%，2023年二季度末下降至30%以下，散户持股比例创过去十余年来最低。如今其实尽管相比于2013年有所下降，但不得不承认，散户仍是占比最大群体，剔除掉占比近半的产业资本，剩余持股中散户占比仍然超过一半，散户偏爱追涨杀跌，这是短期和长期数据都体现的。

　　但机构方面则存在分歧，最近3年，机构连续跑输市场，甚至不及散户，毕竟小资金更适合这样的阶段；但长期数据方面，机构重仓股的长期表现好于机构非重仓股，更好于散户重仓股。如果投资是一个决生死的游戏，任何人无论资金大小，一旦亏损超过70%就必须去死，他的投资业绩肯定会好很多。这就是千万以上账户能赚钱的原因之一，因为大资金一旦巨亏就很难翻身，不像小资金就算亏光，认真送几年外卖、拧几年螺丝也能赚回来，输得起所以也很容易失去敬畏之心。

　　如图所示，上交所4000万账户在2014年-2015从牛市到泡沫破灭期间的账户总市值曲线亿；最上面一条曲线万）的账户汇总，同期赚钱2540亿。显然，散户的变化和牛熊情绪因素高度吻合，这也造就了A股市场成为全球交易最活跃的股票市场之一，交投随情绪变化很明显。

　　以境内机构投资者、个人投资者的持股进行分类，分别计算持股比例（期末持股市值/同期A股流通总市值）的不同对股价的影响，时间区间为2013年1月-2023年三季度。境内机构投资者持股比例较高的公司，股价表现相对强劲，更受市场追捧；与此同时，个人投资者持股比例较高的公司，股价表现相对弱势，且二者负相关性显著。境内机构持股比例持续超过70%的公司，自2013年以来平均年化收益率接近13%；个人投资者比例持续超过70%的公司同期平均年化收益率低于3%。境内机构持股比例持续超过30%的公司同期平均年化收益率7.64%；个人投资者比例持续超过30%的公司同期平均年化收益率4.76%。

　　那么，问题来了，怎么改变？既然追涨杀跌不行，那么反其道行之？追跌杀涨？当然不是这样的思维改变，而是说思考为什么会追涨杀跌，说白了是追求一种高波动的因素，认为这样才能获得高收益，这个思维方式才是根源。那么，如果我们放弃这种思维，要么主动思考，回归到行业规律本身，这样不会被盘面牵着走，而是主动按照规律博弈；要么，我们追求一种低波动的方式，寻找更适合市场的方式。