抄底A股 外资摸出三大路径

　　中长线年四季度以来，看到中国经济触底回升态势不断被验证，海外资金对中国经济及的信心大幅上升

　　此次受访人士均一再跟记者强调：海外丰富多彩的A股衍生产品的“根”，仍在于QFII或RQFII的A股持仓。“只有直通A股的渠道存在，外资投行们才能够撬动起海外庞大的A股投资群体。而真正希望中长线投资A股、分享中国内地经济增长成果的海外机构，也更希望能够申请QFII或RQFII资格及额度，直接投资A场。”一家正在申请QFII额度的欧资投行高层表示。

　　2012年12月上旬， QFII第二次培训在深圳举行，来自全球各地的200多家机构代表把深圳罗湖香格里拉的会议厅挤得水泄不通。为进一步投资A股，QFII、准QFII及QFII的托管行，在会上认真聆听了中国证监会、国家外汇管理局、沪深证券交易所等相关负责人关于QFII政策的介绍。荷兰合作银行就是其中的一家。2005年进驻香港的荷兰合作银行，目前已全面投入到亚洲区与A股相关的投资中来。“我们已经密切关注

　　。”该公司股票衍生部董事黄集恩表示。另一家欧资投行则是第二次参加QFII培训，他们已经向中国证监会及外汇管理局提交了QFII资格及额度申请。“虽然在海外可以间接实现A股投资，但我们仍迫切地希望能够获得QFII资格及额度，一方面，我们有中长线持有A股的需要，另一方面，在海外多角度间接投资A股后，我们发现了很多商机，这使得申请QFII资格及额度变得更为紧迫。”该行一名负责人表示。据证监会公布的数据显示，截至12月中旬，共有202家海外机构获得了QFII资格，其中资产管理公司110家，保险公司14家，政府、大学投资基金37家，外资投行27家，券商14家。

　　进行中长线布局的海外政府投资基金、资产管理公司、保险机构等。阎锋告诉记者，从资金来源分，QFII共有三种运作方式。最常见的是发行基金产品募集社会资金进行A股投资的“资产管理式”，目前资产管理公司普遍采用这种方式运作，在全球发行了众多含A股的离岸中国股票基金；第二类为利用自有资金直接投资A股的“自营式”，保险公司、大学基金、政府投资基金采用这种方式进行A股投资的较多；利用取得的QFII额度为海外有需要的高端投资者提供通道服务的“经纪式”，主要被投资银行和券商所用。一家大型QFII托管行告诉记者，截至2011年底，以上三种QFII运作模式基本上是“三分天下”，但近几年监管层已在有意识地调整QFII结构，在QFII资格及额度审批时，增加自营式QFII及资产管理式QFII的比例，降低经纪式QFII比重。

　　“自营式QFII及资产管理式QFII投资风格偏中长线，比如政府投资基金、养老金等出于全球配置的考虑，需要长线持有一定比例的A股，这个比例要与中国经济总量在全球的占比相匹配；资产管理公司则是通过在全球发行基金产品募集客户资金进行投资，由于当前海外投资者普遍对中国经济的看法乐观，基金公司们也需要对A股进行中长线买进。增加自营式QFII及资产管理式QFII的比例与内地监管当局引进长线价值投资者的理念是一致的。”黄集恩表示。

　　事实上，2012年四季度以来，看到中国经济触底回升态势不断被验证，海外资金对中国经济及的信心出现飙升。摩根大通最新发布的2012年12月份中国信心指数 (JSI)数值为59.8，较上月的49.2大幅上升。摩根大通指出，分析师们看好中国经济2013年的复苏前景，近期中国

　　美银美林2012年12月份发布的基金经理调查与摩根大通的观点不谋而合。随着基金经理对美国财政悬崖的担忧缓和下来，他们对2013年全球经济持续复苏充满信心，而对中国经济的乐观态度创该调查有史以来的新高。在受访的地区中，67%的受访基金经理预测中国经济今年会走强，较上月的51%大幅上升。

　　“总体来说，目前绝大部分外资通过QFII渠道投资A股，都是中长线布局，因为看好中国经济走势。”黄集恩告诉记者。外汇管理局公布的最新数据显示，截至2012年11月底，共有165家机构获得QFII额度，批出的总额度共计360.43亿美元。据一家QFII托管行统计，QFII投向A股的资金中，有34%的资金为机构自有资金，66%则来自于客户，而这些“客户”中，又有78.5%为机构投资者，19.4%为零售客户，2.1%为高端专户理财客户。这也意味着，通过QFII渠道投资A股的投资者中，80%以上为机构投资者。

　　“由于投资A股的QFII资金80%来源于机构，因此近期QFII持续加仓，其实是反映了海外机构投资者中长线看好

　　。”黄集恩说，“但是，香港市场上A股ETF的基金份额近期急剧扩张、溢价率同时出现飙升，也显示A股短线走势被海外投资者广为看好。”

　　2012年9月份开始，港汇出现转强走势，在A股12月行情启动前，至少有逾千亿港元的资金进入香港寻找机会。据相关外资行人士介绍，数目众多的没有获得QFII或RQFII资格的海外投资者，其实是借助QFII与RQFII发行的A股衍生金融产品间接投资A股。除了异常火爆的A股实物ETF及其挂钩产品外，A股连接产品(CAAPs)、A股合成ETF以及A股合成ETF的衍生权证也都是重要的投资标的。

　　不过，尽管海外A股衍生产品丰富多彩，但其根基仍在于QFII或RQFII的A股持仓。据一家QFII托管行统计，目前QFII投向A股的资金中，有34%的资金为机构自有资金，66%来自于客户，在这些“客户”中，又有78.5%为机构投资者，19.4%为零售客户，2.1%为高端专户理财客户。这也意味着，通过QFII渠道投资A股的投资者中，80%以上为机构投资者。

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