B股缘何迟迟难破茧

　　据北京商报报道：自2012年12月19日，中集集团“B转H”首日大涨逾15%，为国内资本市场首家“B转H”画上了的句号后，今年丽珠集团、万科B股转H股的方案也相继落定。事实上，自2004年京东方发行B股以后，B场停止扩容，已上市B股公司再融资也暂停，而相较于A股、H股的“大红大紫”，B场成了近乎被遗忘的角落。

　　B场已经被市场所遗忘了，相较于A股IPO8次暂停与重启的波折，B场已经有整整13年没有进入新鲜血液了。从1992年2月发行第一只B股上电B上市，到2000年10月雷伊B上市止，一共发行了100余只B股，首发募集资金一共约200亿元，增发约4亿元。而在同一时期，A股新发行约1000只，首发募集资金约3000亿元，增发及配股募集资金约2000亿元，募集资金是B股的25倍。

　　2001-2012年，B股只通过增发募集了25亿元，其中京东方B一家就募集了约20亿元，南江B募集4.98亿元；而整个A股通过IPO，增发以及配股一共募集了约4.4万亿元的资金，是B股募集资金的近200倍。

　　B场已经成为鸡肋，流动性越来越差。截止到2014年7月2日，B股104家公司的日均换手率为0.16%，而同日中小板市场以及创业板的日均换手率分别为2.71%和4.6%。

　　104家B股公司中，2013年净利润亏损公司达到9家，其中，有2家公司的亏损额超过10亿元，分别是天海B亏损13亿元、丹科B股亏损17.4亿元。

　　此外，B股实际上已经失去了融资功能，并且存在着流动性差、定价能力丧失等诸多问题。尽管监管层在2001年通过引入境内投资者短暂地刺激了B场，但并没有从实质上解决长期遗留下来的B股和A股同股不同价以及流动性差的问题。

　　从历史上看，B股一度被外界称做是20世纪90年代全球资本市场上的制度性创举。当时，中国为拓宽外资进入渠道，创造性地设计了B场，该市场中的股票称为“人民币特种股票”，该股票以人民币标明面值，但以外币买卖。

　　随着改革开放的深入，外资投资中国的途径逐渐拓宽，当局也择机陆续推出了H股、红筹股及QFII（合格境外机构投资者）制度等，境外资金可更便捷地投资中国，而中国企业亦可自由赴海外市场寻求融资。加上股改后，B场并未出台新的措施与制度，这使其在资本市场的地位更为尴尬。

　　对此，同济大学财经与证券市场研究所所长石建勋指出，目前的B场就像鸡肋，其市场融资和投资功能已几近丧失。

　　与此同时，B场的功能在被取代后亦未再度发展和衍生。申银万国市场研究部副总监钱启敏强调，这最终造成纯B股公司在上市后只有义务而没有权利，因此普遍“保壳”意愿不强。目前的B场已无存在价值，当局应考虑将其合并吸收。

　　海通证券首席经济学家李迅雷和华生也都认为，随着外资进入中国途径的多元化，B场的历史使命也早已完成。华生坦言，B股的地位变得越来越尴尬，进而成为历史遗留问题。当局在适当的时候应对B股进行制度设计，就目前情况看，B股单独发展的可能性已经不大了。

　　除了定位尴尬外，由于B股不让机构参与，基金、保险等主流机构不能进行B股投资，接棒站岗的都是散户，所以整个B场逐渐变成流动性枯竭、乏人问津的“鸡肋”市场似乎也成为必然。

　　如何解决B股问题已经逐渐提上日程。对此，南方基金首席策略分析师杨德龙认为，解决B股可以参照股改的方式，B股投资者通过支付一定的对价，按比例兑换成A股股份。具体对价方式可以通过上市公司大股东、A股股东和B股股东进行协商，同时设定现金选择权。对于仅在B股上市的公司，可以通过股份回购来注销B股股份。

　　此外，B股转H股也尤其适用。沪市B股以美元计价，深市B股以港元计价，为B转H在货币结算上提供了便利。另外，部分深市B股在投资者结构上与港股有重合之处，投资风格上也接近香港投资者，再加上2012年下半年中集集团转股时深交所等相关部门已完成技术升级，今后其他公司B转H会相对平稳。

　　不过，B转H只适于极少数蓝筹公司。B股里能和中集集团一样跳过港股“龙门”的个股并不多。港交所新闻发言人曾公开表示，B股转H股有入市门槛，上市公司在财务测试、最低市值、公众持股量、流通比率等11个方面都要符合港交所相关规则。

　　德勤中国全国上市业务组联席主管合伙人欧振兴认为，中国资本市场改革和放宽H股上市要求将推动B股公司转H股上市的趋势，这势必将成为今年市场的一大亮点。大约40家同时在A场上市的B股公司满足港交所的上市要求，2013年有潜力转成H股公司。（马元月 陈婷婷）