近期交易及心得体会

　　陕煤在到达笔者的第一卖点后，最近又到达了第二卖点，但是在该卖点之上持续的时间很短暂。在此之前，笔者已经将本次应该卖出的大部分股份做了换股，再加上时间太短，所以没有直接卖出的动作。

　　中教控股、中海油的买入已经在《低估值、高股息，高教龙头——中教控股值得买吗？》网页链接、《中教控股-补充》网页链接、《未来石油看海洋——中海油研究笔记》网页链接分别写过。

　　万华化学本来10%的仓位已满，但是跟踪万华的时间比较长了，现在价格比较低，另外当时能力圈还没有纳入中教、海油，由于陕煤第一卖点卖出所得现金不多，所以纠结再三，选择加仓万华，还有一小部分加仓了可转债。

　　现在对是否应突破10%的仓位上限依然感到纠结，虽然对万华的判断不断地获得了验证，但是感觉还不够完整，所以不排除后面挪到其他股票上去……

　　东风集团属于烟蒂股，是抄@狂饭食兔君的作业，看了他的分析，自己没有研究，所以只买了一点点，也不会再加仓。

　　去年用买古B剩余的零钱买了张裕B，当时觉得公司很普通，但是估值很便宜，不过后来居然又跌了很多，今年开始突然蹭蹭地上涨。

　　B场就是这样，由于极度缺乏流动性，长年累月保持非常低估的状态，但是一旦有什么催化剂（比如分红、私有化），涨幅就很大。张裕B的上涨还算温和，之前伊泰B是更为典型的例子，港股类似的例子就更多了。

　　长期关注低估值股票、投资经验丰富的陈嘉禾老师在《理解投资》一书中，指出了价值投资者常见的困扰：

　　“对于价值投资来说，我们需要应对一个奇怪的、略有些的现象。一方面，价值投资者在做出自己的投资决策时，是完全基于价值的。另一方面，我们投资的股票在最终实现价值时，所依靠的短期逻辑，又是非价值的。

　　这种矛盾给不少执着的投资者带来了挑战。如果他执着于价值发现原则，那么他就没法理解股价在价值发现过程中的波动与荒诞。”

　　“所谓价值暴冲，指的就是长期被低估的资产价格，在短期内以非常快、非常猛烈的速度，突然开始上涨。

　　由于这种资产在之前已经沉寂多年，似乎完全被人们遗忘，因此即使它的价格远低于价值，市场上仍然没有人愿意投资它。许多包围着这种资产，比如“再便宜也不值得投资”、“某种因素导致价值永远不会被发现”，等等。而更多的情况，则是这种资产完全被主流市场遗忘，没有多少人愿意提起它。

　　但是，一旦价值暴冲开始，一个沉寂多年、价格远低于价值的资产的价格会以极快的速度上涨。这种暴冲的速度之快、幅度之大、持续时间之短，和之前长期被严重低估的状况完全不同。”

　　“在这种价格长期极度低迷的环境下，基本上只有公司自己、公司的实际控制人，以及非常看重长期价值的投资者还会买股票。在漫长的价格煎熬中，看重短期价格波动的投机者，几乎都交出了自己的筹码。市场的筹码，几乎完全落到了长期投资者的手中。

　　但是，价值并不会永远被埋没，这也是市场存在的核心。当有一天，股票价格突然以某种莫名的原因（也许是一个非常小的事件），……在沉寂多年后的一点点价格上涨，就变成引燃“价值暴冲”的火星。筹码已经完全集中到了只看重长期价值的一方，投机者没有持仓，想追涨买入，投资者有持仓，但看不上一点点的价格上涨，因此不肯卖。

　　在一个只有大量买盘，没有多少卖盘的市场里，按交易的术语来说，盘面会变得“很轻”，一点点的价格上涨会引发更大幅度的价格上涨，资产突然从多年的无人问津变得炙手可热，价值暴冲由此开始。”

　　陈嘉禾认为，理解价值暴冲现象的客观存在和发生原因，并不能获得什么“暴富绝招”，但是可以帮助投资者对于这个变幻莫测的市场有更加深刻的理解。

　　上述分析很精彩，也很应景，当下可能有很多价值投资者都困惑和痛苦于“价值如何实现”这一问题，高股息主线兴起也是基于这一背景。

　　孙子兵法认为，胜兵先胜而后求战，败兵先战而后求胜。不可胜在己，可胜在敌。

　　这段话的意思是：能打赢的军队先做到主动防御，立于不败之地，然后再去和敌人交战，而莽撞发动进攻的军队往往吃败仗。使自己不容易被战胜，其主动权掌握在自己手中，敌人能否被战胜，在于敌人是否给我们以可乘之机。

　　笔者认为，把上述道理应用到投资上就是：保证买入价格足够便宜，并适当分散，就是主动做好防御，先占据了不易被打败的地位，这是散户唯一拥有主动权的行为，而最终能不能、什么时候大获全胜则要依靠市场机会。

　　这通常会紧接着触发其他问题——“合理价格买入”、“成长作为安全边际”、“单吊一只”都是不可以的吗？

　　笔者认为，如果研究非常深入，而且确定性非常强，是可以的。至于实际情况是否达到了这个标准，需要投资者自己判断，答案因人而异，不能一概而论。

　　前段时间写了《从芯片产业链看投资机会与中美关系》网页链接，这是笔者今年花费心力最多的一篇文章，但是得出的结论却是排除芯片制造相关企业，所以也卖出了台积电观察仓。

　　前些天，当英伟达从900美元/股冲击1000美元的时候，一个朋友说英伟达的增长非常快，估值并不贵，他开玩笑让我买1股英伟达体验一下。开盘后我坐在屏幕前半小时，因为对英伟达实在不太懂，看着不断跳动的各档报价，心跳砰砰砰，脑子里冒出无数个问题，实在下不去手，最终放弃。

　　在股票市场，我们每天都会和无数发财暴富的机会擦肩而过，在每个时期，都有人押中大牛股而令我们羡慕不已。在这种环境中，停滞不前、甚至慢慢变富成了一种煎熬和折磨。

　　但是笔者认为，甘于只赚自己应该赚的钱，是投资者的本分，不甘于此则会陷入贪、嗔、痴。该赚的钱就是以明显便宜的价格买入自己能够看懂的公司，每天可以安心睡觉吃饭，这样的钱赚得舒服又安心。

　　近期笔者产生了一种想法：多研究一些行业，在行业内，重点研究龙头股，兼顾估值非常便宜的个股，其余公司放弃。

　　跟行业内其他个股相比，行业龙头通常质量更优，研究者更多，资料更多，研究难度更低，价值兑现更快，总之确定性更高，比较适合研究水平有限、时间精力不够、波动承受能力偏弱的散户。

　　而由于流动性或其他原因，行业内有一些公司估值明显非常便宜，比如在B股和H股。对于长期投资者来说，这种公司也值得关注。

　　根据笔者的观察，除非上述特殊原因，综合考虑各种因素（不确定性、成长性等），同行业内各公司的估值实际相差不大。这里的各种因素是指市场当前的共识，不排除有些非龙头公司的共识是错误和不合理的。

　　对于这些公司，专业投资者有可能发掘出超额收益的机会，但是确定性相对弱（非龙头公司的护城河较弱），更适合研究能力强、水平高、精力旺盛、风险承受能力强的专业人士。

　　笔者风险偏好较低、时间精力又有限，这种机会对我来说不是很适合。笔者愿意牺牲收益率，放弃这些机会，换取更低的组合风险和更多的自由时间，并集中精力寻找更多优质行业及龙头。

　　同行业公司经常同涨同跌，投资机会也容易同时出现或消失，在不同行业间分散投资的意义远大于同行业内分散，可以减少净值波动，也会有更多的投资机会。

　　近期就有一笔换股，只因稍加犹豫而擦肩而过。前段时间笔者花了不少时间研究华晨中国，并与好友@林飞多次探讨，确定4港元/股为买点。过了一段时间，股价跌至该价格之下，笔者需要卖出陕煤换股，但是当时陕煤接近第一卖点，笔者想等触发卖点再卖出，不料没多久华晨就涨了回去。关于华晨的分析一直想等买入后再写，也一直没写成。

　　上述过程充分体现了患得患失、左右犹豫的纠结。这是没换成的，有的换了之后价差进一步拉大，又是另一种滋味。

　　以后现金流紧张将成为笔者必须面对的新常态，再加上持仓行业比较分散，所以换股的问题将长期存在。

　　笔者总结、反思了这段时间的实践，认为之前《20231101-交易记录（换股实验、茅台提价）》网页链接所写的“达到固定价差换股”的思路没有问题，但是为了提高换股的成功概率，价差应增加至70%以上。

　　更为重要的是，无论事后短期价差是扩大还是缩小，只要估值、判断没有大问题，持有时间足够长，成功的概率应该会远大于50%，这就够了。不要纠结和犹豫，把心力耗费在内心挣扎上，没有任何意义。

　　声明：本人所发布之文章均仅用于记录个人投资、学习思考，不用于任何商业用途，不作为任何投资建议。

　　想看看东风集团的分析 发现狂饭食兔君的作业不在了，我以前注意到广汽市盈率很低，再加上人们会高估新能源汽车的发展，自己琢磨应该是一个机会，但是注意到广汽zAH市值相加也不低，也就不没有在研究了，

　　看了慧思专门写的芯片这篇文章，科普和基本面介绍的挺详细，也看了余盛的芯片战争这本书。我国芯片发展，确实是任重道远，国家重器。从投资角度来说，确实是重资产行业，并且技术更新换代快，持续投入资金大，以及地缘风险，是一门非常操心的生意。巴菲特在今年致股东信，提到BNSF铁路公司收益不及预期，重点强调了这是美国国家资产，符合国家利益。巴菲特是一个爱国者。从这个角度，我也期望中芯国际能取得突破，成为国家资产，基于此我会持有中芯H。$中芯国际(00981)$

　　能不能说说为什么要排除芯片制造相关企业？如果不看好台积电，中国的芯片制造企业呢，比如中芯国际？