透过股东人数变化看B股的投资机会

　　B场对境内投资者开放以来,深沪B股的一波强劲升势让世人为之惊叹。但自6月份起,B场演绎的这场浮华也随着雨打风吹去。在此,我们期望能通过对已公布的中报中的各方面数据的分析,认识B场中发生的一些变化。

　　一般来说,股东人数的增加或减少反映了流通股筹码的集中度。股东人数增加,说明持股集中度正处于分散状态；而股东人数减少,很有可能是散户抛售而机构吸纳结果。从B股公司中报来看,几乎所有的B股公司持股人数都大幅地增加,详见右表。

　　由表中可以看出：经过半年的时间,表中22只B股的股东人数均大幅增加。增加幅度最大的达到927.21%,而最小的也有75.68%。由于从2001年2月19日起,B场对境内投资者开放,大量的散户资金涌入市场,造成股东人数的大幅增加。以山航B股为例,在2000年末的股股东人数为3379户,而今年中报显示,该股股东人数已增至22622户。显然,在这次B股暴涨的短暂行情中,开放后入市的大部分境内资金都充当了输家的角色。他们犹如乘坐着云霄飞车,虽然上升没花力气,而下降也没费太多时间,这正是这类投资者为此波B股炒作付出的代价。

　　仔细分析一下就会发现,今年B场真正获利的仍然是以下几类投资者：较早入市的海外资金、利用内幕消息入市的境内机构及拥有承销B股资格的一些券商,而这类投资者大都在B股不断被“哄抬″的过程中,陆续派发手中的筹码。而境内投资者,特别是一些小投资者抱着对AB股合并的预期,义无反顾地从前人手中接下了这一棒,没想到市盈率远低于A场的B场,也同样蕴涵着巨大的风险。正是由于目前持有B股的中小投资者太多,所以在大盘从6月份下跌以来,他们不但不忍心挥刀割肉,反而越跌越补；另一方面,市场一些观望的投资者也纷纷在大跌之后进行抄底,正是这种分散的股权结构使B股指数呈现大幅震荡的特点。

　　为了分析的连续性和可比性,我们仍然选择上面24只B股公司作为样本。分析一下目前B股的前十大股东中是否有外资大股东撤离的迹象。

　　据统计,外资大股东的确在大量地减持,减持的幅度最大达到79.3%,最小也达到2.21%。这种现象从前期的一些公告也可以得到佐证。小天鹅B、粤高速B、中集B、江铃B等公司外资股东减持数量超过总股本的5%,并向投资者发布了公告。对于这些机构而言,B股的这次疯涨是多年来难得的解套获利机会。

　　我国B场上的外资股东大部分是一些国际游资及海外基金,国际游资追求的短期利益的特征使其在获利后也就消失的无影无踪,而海外基金多年来一直是我国B场的战略性机构投资者,这些投资者在经历了B股长期不分红、信息披露不规范等现象后,大都在1999年和2000年选择了撤离B场。关于这一点我们也可以从最近上海证券交易所提供的B股交易数据统计中寻找一些依据。2001年的前七个月所有海外券商的沪B累计交易金额为62.3亿元,而同期沪B的总成交金额是2246.6亿元,可见海外券商买卖B股的成交量还不到总成交量的3%。当然,这其中也不排除一些外资在境内交易B股。但总体上讲,境内券商的B股成交量仍占主导地位,而境内投资者也相应成为了B场的主体。据粗略统计,目前B场的总股本不到200亿股。估计外资持有的流通股和非流通股加起来大约有20亿至30亿股,占B股总股本的10%左右,而其余的90%左右是境内居民或机构持有。由此可见,目前B股本市场正逐渐变成以境内投资者为主的投资场所。

　　以沪B为例,在其6月初创出新高回落后,几乎经历了与同期A股相似的走势,就连近期的调整走势也与A股相近,而在本次A股大幅下挫的同时,B股也再度出现下滑。B股趋同A股的这种走势,也说明了B场与A场的差别已经缩小,相关性也越来越强。对于这种趋同的原因,我们可以从B场的内向度、参与主体的构成、主导投资观念以及市场波动规律等方面加以理解。

　　从资金面看,前一阶段B股对境内投资者开放曾一度引起人们对资本外逃的担忧。但是,从目前国家七月份外汇储蓄情况看,境内居民外汇储蓄平稳递增,公布的其他外汇数据也均告正常,未发现外汇直接减少的迹象。管理层严厉打击外汇非法外流的决心是坚定的。而境外资金并未全数撤出,B场的可用资金量仍将相对充沛。而且我们还看到,美联储于8月21日第七次降息,从而使利率降到了自1994年3月以来的最低水平；香港市民存在银行的钱已经没有多少利息可收,加上港人对内地经济保持高增长的前景充满信心。环顾国际市场,美国、日本、欧洲和东南亚各国皆在经济衰退的边缘苦苦挣扎。中国经济却能在加入世贸、西部大开发和奥运等方面利好的刺激下独善其身,吸引了大量海外游资,这为B股的发展奠定了一定的资金基础。

　　从证券交易的局部环境分析,B股除了以外币和外汇投资,股价受外币与外汇资金供应的约束外,似乎与A股差别不大。然而,在目前立刻推行B股与A股的合并过程,显然还不切实际。当前的B场在引入境外投资者参与方面还存在着障碍,说明了我们当前的证券市场在提高外资吸引力方面仍有很长的一段路要走。

　　一个规模大、自律性强、运行规范的证券市场在逐步对外开放的过程中,要有多方面的举措来配合,如制度因素、外汇政策等,并且应确保这些措施的相互协调性及在时间上的运行顺序。客观上讲,AB股的合并是与中国资本市场国际化相一致的,但这个过程不可能在短时间内完成,合并的过程是要进一步对内对外开放,允许拥有外币的人投资B场；另一方面要成立一些中外合作基金,向海外筹集资金投资B场。

　　近期B场因增发、外资法人股获准上市等因素不断下滑。从资金续约方面来看,最近居民外币储蓄额持续增长,后续资金的入市愿望并不强烈。市场供求关系的这种倾斜趋势也使得市场无法企稳。

　　尽管如此,B场也不是全无投资机会。从技术上分析,B股指数从80点附近最高上摸至241点,而后回调至130?点,其跌幅超过了上涨幅度的50%,属于深度回调。这也说明本次回调时间将会较长,调整在短期内是难以结束的。从投资者信心方面考虑,从6月份B股下跌开始到目前也只有3个月的时间,而B股这种短期内的急挫,投资者需要较长的一段时间才能恢复信心。对中长期而言,我国加入WTO后,国内市场将向全世界开放,国际投资者可以通过我国的B股资本市场进入国内的产品市场,这部分资金的介入是具有战略性和长期性的。这样B场的战略意义将会凸现,B股投资者所面临的机会也越来越大。

　　综上所述,B场目前确实呈现出股权结构分散、外资撤离和投资者内地化的倾向,但从整体市场而言,B股资本市场对于中国深化改革、扩大开放的意义,是非常重要的,只要支持B场发展的政策纲领不出现大的转变,今年下半年的B场仍然潜藏着良好的投资机会。